2022年9月27日，在润灵环球与诺亚控股、第一财经研究院、中创碳投联合举办的首届2022年中国上市公司TCFD气候相关财务信息评级发布暨研讨会上，国投瑞银基金管理公司董事兼总经理王彦杰从金融视角分享了对TCFD实践价值的解读。

国投瑞银公司股东为全球领先的瑞士银行集团及国投信托有限公司，是国内第一家外方持股比例达到最高上限（49%）的合资基金管理公司。本次分享王彦杰总经理从气候变化和TCFD建议对投资的影响开始，重点介绍了气候变化中的风险和机遇如何影响投资回报和可持续性，以及国投瑞银作为资产管理公司支持和采纳TCFD建议的情况介绍，分析了TCFD对于ESG投资四个方面的价值，通过具体案例进一步提出了对于TCFD实践价值的思考。

图 | 国投瑞银基金管理公司总经理王彦杰经验分享

王彦杰总经理介绍，风险管理一直是投资流程中重要的一环。对于国投瑞银而言，物理风险代表旧经济的固有风险，例如黑天鹅事件；转型风险代表旧经济转向新经济的变迁过程中可能存在的风险，例如能源价格的变化和运营成本带来的影响；竞争风险代表在新的框架下公司和公司间、地域和地域间存在的风险。在TCFD框架被普遍接受之前，物理风险和转型风险在投资过程中只受到了小范围的关注，而TCFD的建议将会在投资过程中对公司的估值决定带来更充分更透明的判断基础。国投瑞银作为资产管理者更加重视如何使用资本的力量为气候变化问题带来正面影响。

国投瑞银董事会下设置有风险管理委员，每个季度进行ESG工作汇报，内容包括公司投资流程导入、投资组合策略；管理层中设置ESG工作小组，以双周模式对ESG投资流程进行管理，对特定组合出现异常时进行探讨和调整。在战略规划方面，国投瑞银股东瑞银集团作为全球TCFD工作组中的31个成员之一，制定和推动了国内的ESG基金标准，并形成完整的规范体系。此外，国投瑞银以测算投资组合的气候变化风险敞口的方式进行风险管理，并根据国家相关方向和政策制定了公司内部的包括碳中和在内的气候相关指标和目标。

图｜气候变化与TCFD建议对投资的影响

作为国内较早导入ESG流程的资管公司，国投瑞银目标在2023年底前，达到其50%的产品属于ESG完全整合产品，2025年达到100%的ESG完全整合产品。在此过程中，国投瑞银认为TCFD框架对于ESG投资具有规范、引导、互补、生态四个方面的价值。TCFD框架下的披露内容能够在ESG投资的环境方面使投资者具有更清晰、更透明的了解，能够有效避免“漂绿”等情况的发生。

作为资产管理者，TCFD框架也能使ESG在投资中更好的发挥影响力。从投资者角度而言，为了得到更好的投资回报，ESG投资的三个维度中公司治理方面将摆在首位，而TCFD框架在环境和公司治理两方面都能起到较好的补充作用，对创造可持续投资的生态也具有全面性帮助。王彦杰总经理以国投瑞银目前筹备的SDG基金为例，指出在联合国的17个可持续发展目标框架下进行投资时，TCFD能够为SDG投资方向提供更明确的框架和参考指引，有助于定义投资方向和投资标的的选择。

图 | TCFD对ESG投资的价值

我国作为新兴市场，上市公司的重视程度不足和市场投资者的认知不足，导致我国目前对于气候变化的研究较为滞后，同时自愿披露以及审计等问题也导致TCFD的支持成本较高、信息细化程度不够、信息转化率比较低等问题，可能导致不同评级机构产生评级结果出入较大。公司披露程度的不同也导致国内的TCFD气候相关财务信息可比性较低，使投资者无法通过相关信息做出投资决策。而在发达市场TCFD报告也存在与行动缺乏一致性。虽然TCFD披露框架还有待发展，但整体而言，TCFD能够对资产管理者未来的投资方向提供更充分、透明的信息，也能够帮助资管行业为投资者创造更好的风险调整和回报。